La Reacción de los Mercados de Capitales Europeos a las Estrategias de Publicación del Resultado

RESUMEN

El objetivo de este trabajo consiste en examinar el efecto valorativo asociado a dos estrategias de publicación del resultado concretas: crecimientos anuales y sorpresas positivas del resultado, alcanzadas de forma consecutiva durante un período de al menos tres años. En concreto, este trabajo analiza si existe una prima de mercado para todas aquellas empresas cuyos resultados pueden enmarcarse en alguna de las estrategias citadas. El análisis empírico está basado en todas las empresas cotizadas de un total de dieciséis países europeos: Austria, Bélgica, Dinamarca, Finlandia, Francia, Alemania, Grecia, Irlanda, Italia, Holanda, Noruega, Portugal, España, Suecia, Suiza y el Reino Unido, durante el período 1990–2002. Haciendo uso de la metodología de valoración de Barth et al [1999], basada en el modelo de valoración de Ohlson [1995], los resultados obtenidos demuestran que la prima obtenida por las empresas europeas que publican sus resultados cumpliendo con alguno de los criterios analizados, no es tan significativa como en el caso de Estados Unidos, sugiriendo la posibilidad de que las diferencias entre las primas asignadas puedan ser el resultado de las diferencias institucionales entre Estados Unidos y Europa. Asimismo, se analiza el efecto de la calidad del resultado en la prima obtenida por las empresas, a fin de detectar su posible incidencia en el múltiplo precio-beneficio asociado a cada una de las estrategias analizadas.

ABSTRACT

The aim of this study is to examine the pricing effect associated with two different earnings patterns: reporting consecutive earnings increases and positive earnings surprises. This paper tests whether investors assign a valuation premium to companies complying with the previous earnings patterns. Tests are based on a large sample of European listed firms. Particularly, on the following European markets: Austria, Belgium, Denmark, Finland, France, Germany, Greece, Ireland, Italy, Netherlands, Norway, Portugal, Spain, Sweden, Switzerland and the United Kingdom. Using a methodological approach similar to Barth et al. [1999], based on the Ohlson [1995] model, results show how markets' rewards for most of the European countries are not so prevalent as for the US markets, suggesting institutional differences as a potential explanatory factor. In addition, the paper examines whether the extent of the premium assigned varies depending on the quality of earnings.

Palabras Clave:

• Estrategias de publicación de resultados
• valoración de empresas
• calidad del resultado

Keywords:

• Earnings patterns
• benchmark beating behaviour
• market valuation
• earnings quality