Earnings Management and Cost of Debt of Brazilian Privately Held Companies

Abstract

We analyzed the relationship between earnings management and the cost of debt using a sample of 3,503 Brazilian privately held companies. In doing so, we discuss the fundamentals of earnings management and the specific economics of privately held companies in Brazil and then hypothesize how these relationships come about. Our proxies for earnings management were modified Jones and modified Jones with ROA (return on assets). We then ran their residuals as explanatory variables for the cost of debt. Our findings point to the importance of earnings quality in privately held companies and the impact of earnings management on the cost of debt, suggesting that the higher the levels of earnings management, the higher the cost of debt, even when controlling by other variables that can influence this relationship. Our findings may also serve to encourage privately held companies to concern themselves with the quality of accounting earnings and inhibit earnings management practices that could increase their cost of debt.

RESUMEN

Utilizando una muestra de 3.503 empresas privadas brasileñas, realizamos un análisis de la relación entre la gestión de las ganancias y el costo de la deuda. Con ese propósito, hemos examinado las bases de la gestión de las ganancias y las especificidades económicas de las empresas privadas en Brasil y, a continuación, elaboramos una hipótesis sobre cómo ocurrirán estas relaciones. Para la gestión de las ganancias utilizamos como indicadores proxy el Modelo Jones Modificado y el Modelo Jones Modificado con ROA y luego examinamos sus residuos como variables explicativas del costo de la deuda. Nuestros hallazgos señalan la importancia de la calidad de las ganancias en las empresas privadas y que la gestión de las ganancias afecta el costo de la deuda. Esto sugiere que, cuanto más alto es el nivel de administración de las ganancias, más alto tiende a ser el costo de la deuda de estas empresas, incluso cuando se controle utilizando otras variables que pueden influir en esta relación. Nuestros hallazgos también pueden estimular a las empresas privadas a preocuparse con la calidad de las ganancias contables e inhibir las prácticas de gestión de ganancias que podrían empeorar el costo de la deuda.

RESUMO

No presente trabalho analisamos a relação entre gestão de lucros e custo da dívida, com base numa amostra de 3.503 empresas privadas brasileiras. Para tanto, estudamos os fundamentos da gestão de lucros e as especificidades econômicas das empresas privadas no Brasil, para, em seguida, elaborarmos hipóteses sobre como tais relações devem ocorrer. O Modelo Jones Modificado e o Modelo Jones Modificado com ROA foram os indicadores proxy usados na gestão de lucros. Posteriormente computamos os resíduos como variáveis explicativas de custo da divida. Os nossos achados indicam a importância da qualidade do lucro nas empresas privadas e, também, que a gestão de lucros impacta o custo da divida, sugerindo que quanto mais elevado for o nível de gestão de lucros, maior tenderá a ser o custo da divida dessas empresas, inclusive quando há controle através de outras variáveis que influenciam essa relação. Os nossos achados também podem incentivar as empresas privadas a se preocuparem com a qualidade dos lucros contábeis e a inibirem práticas de gestão de lucros que possam agravar o custo da divida.

Keywords:

• Cost of debt
• earnings management
• privately held companies