Tests of Random Walk for Latin American Stock Markets: Additional Evidence

ABSTRACT

This study examines the presence of random walk in stock returns in Argentina, Brazil, Chile, Colombia, Costa Rica, Mexico, Peru and Venezuela using variance-ratio tests as developed by Lo and MacKinlay (1988, 1989) and modified by Chow and Denning (1993). Daily, weekly and monthly index return series over a four- to eight-year sample period is used in the present study. Local currency rather than dollar denominated returns are used to avoid distortions caused by exchange rate behavior. The results indicate that while the return series for Argentina and Costa Rica follow random walk in a consistent manner, the return series for Peru does not, irrespective of the frequency of the data used. The results for the other sample markets vary as different frequency of data is used to estimate the variance-ratios.

RESUMEN. Este estudio examina la presencia del trayecto aleatorio o random walk en el retorno de las inversiones bursátiles realizadas en Argentina, Brasil, Chile, Colombia, Costa Rica, México, Perú y Venezuela, usando la prueba de variación proporcional desarrollada por Lo y MacKinlay (1988, 1989), modificada por Chow y Denning (1993). En este estudio se usa una serie de índices de retorno diarios, semanales y mensuales a lo largo de un período muestra de cuatro a ocho años. También se utiliza como denominar la moneda local en vez del dólar, para evitar cualquier distorsión que pueda llegar a provocar el comportamiento de la tasa cambiaria. Los resultados indican que, mientras que la serie de retornos obtenidos en Argentina y Costa Rica siguen la norma del trayecto aleatorio, Perú no lo hace, independientemente de la frecuencia de los datos usados. Los resultados para otros mercados varían a medida que se utiliza una frecuencia de datos diferente para estimar la variación proporcional.

RESUMO. Este estudo examina a existência de um passeio fortuito no lucro das ações na Argentina, no Brasil, no Chile, na Colômbia, na Costa Rica, no México, no Peru e na Venezuela, utilizando os testes de índice de variância, desenvolvidos por Lo e MacKinlay (1988, 1989) e modificados por Chow e Denning (1993). Séries diárias, semanais e mensais de índices de retorno foram utilizadas neste trabalho, durante um período de amostragem de quatro a oito anos. Foi utilizada a moeda local, em vez do dólar, como parâmetro de retorno, para evitar distorções causadas pelo comportamento das taxas de câmbio. Os resultados indicam que, enquanto as séries de retorno para a Argentina e para a Costa Rica seguem o passeio fortuito de forma consistente, para o Peru isto não procede, independente da freqüência dos dados utilizados. Os resultados dos outros mercados utilizados como amostra, variam, conforme a utilização da freqüência diversa de dados, para avaliar os índices de variância.

KEYWORDS:

• Random walk hypothesis
• Latin American stock markets
• variance-ratio tests