Bond Ratings and Income Smoothing in Brazil

ABSTRACT

In this article we use the variables proposed by Eckel (1981) and Leuz et al. (2003) as proxies to measure income smoothing and find that Brazilian companies that engage in this behavior receive better ratings in their public bond issues. Using data obtained from the National Bond Registration System and the Economatica, we evaluated public bond offerings. The results of univariate and multivariate analyses and robustness tests attest to the significance of the income smoothing factor, regardless of the rating agency. The results support the notion that income smoothing is an information-signaling mechanism and has an impact on bond ratings.

RESUMEN

En este artículo hemos empleado las variables propuestas por Eckel (1981) y Leuz et al. 2003, como variables representativas para medir los ingresos suavizados, y descubrir que las empresas brasileñas que adoptan esta conducta reciben una clasificación más favorable al emitir públicamente sus bonos. A seguir, con base en los datos obtenidos del Sistema Nacional de Registro de Bonos y Economática, evaluamos la oferta pública de bonos. Los resultados obtenidos con los análisis univariados y multivariados y la robustez de las pruebas demuestran la importancia del factor de los ingresos suavizados, independientemente del enfoque dado por la agencia clasificadora. Dichos resultados respaldan la noción de que los ingresos suavizados son un mecanismo informativo que ejerce impacto sobre la clasificación de los bonos.

RESUMO

Neste artigo usamos as variáveis propostas por Eckel (1981) and Leuz et al. (2003) como indicadores para medir o alisamento de resultados (income smoothing) e descobrir que as empresas brasileiras que adotam essa conduta recebem uma classificação melhor nas emissões de títulos públicos. Usando dados obtidos junto ao National Bond Registration System (Sistema de Registro de Títulos Nacionais) e à Economatica, avaliamos as ofertas de títulos públicos. Os resultados das análises univáriável e multivariável e dos testes de robustez mostram o significado do fator de alisamento de resultados, independente da agência de classificação. Os resultados respaldam a noção de que o alisamento de resultados é um mecanismo sinalizador de informações que impacta a classificação dos títulos.

KEYWORDS:

• bonds
• income smoothing
• ratings
• risk agencies