The Rio De Janeiro international airport privatization: a problem of overbidding?

Abstract

We analyze the case of the Rio de Janeiro International Airport concession, which suffered severe financial difficulties after it posted the highest auction bid premium of the 2011–2013 Brazilian government airport privatization program. Given that this airport had significant potential for future expansion, we investigate whether this could have justified the high bid, or whether the value of this flexibility was overestimated. The concession is analyzed using the real options approach because these expansion opportunities have option-like characteristics. The results suggest that these options may have been overpriced, because they are insufficient to justify the bid premium offered.

Resumen

En este estudio analizamos el caso de la concesión del Aeropuerto Internacional de Río de Janeiro, que atravesó graves problemas financieros después de obtener la más alta oferta en la subasta realizada por el gobierno de Brasil entre 2011 y 2013, como parte de su Programa de privatización de aeropuertos. Debido a su gran potencial de expansión futura, investigamos si fue este el factor que justificó su alta oferta, o si el valor de esta flexibilidad fue sobreestimado. En el análisis empleamos el enfoque de las opciones reales, visto que las oportunidades de expansión tienen características similares a las opciones. Los resultados sugieren que dichas opciones pueden haber sido sobrevaloradas, ya que son insuficientes para justificar la oferta recibida.

Resumo

O presente trabalho analisa a concessão do Aeroporto Internacional do Rio de Janeiro, que sofreu graves dificuldades econômicas após atingir o lance mais elevado em licitação do programa governamental brasileiro de privatização de aeroportos. Como esse aeroporto tem um significativo potencial de expansão futura, foi estudado se tal fator poderia ter justificado um lance tão alto, ou se o valor dessa flexibilidade foi superestimado. A concessão foi analisada pela abordagem de opções reais, posto que essas oportunidades de expansão apresentam características de opções. Os resultados indicam que tais opções podem ter sido sobrevalorizadas por serem insuficientes para justificar o lance apresentado.

Keywords:

• Airport concessions
• bid premium
• infrastructure projects
• real options

Additional information

Funding

This work was supported in part by the National Council for Scientific and Technological Development – CNPq Brazil (grants number 303908/2018-1 and 406198/2018-7) and by the Foundation for Research Support of the State of Rio de Janeiro (FAPERJ) (grant E-26/202.868/2018).