Abstract
We investigate the determinants of insider trading and its effects on the levels of stock price informativeness in Brazil. We use corporate insider trading data for companies included in the IBrX-100 index between December 2016 and June 2018. In our standard sample, our findings indicate that insiders tend to trade in high liquidity months, and this behavior hampers the detection of adverse selection. Also, insider trading seems to be irrelevant to efficiency. Our study indicates that greater trading transparency is essential for outsiders to increase market efficiency since trading alone does not provide such a scenario. We suggest caution in the use of low-frequency liquidity measures for adverse selection detection in this market.
RESUMEN
Investigamos los factores determinantes del uso de información privilegiada y los efectos que dicha práctica tiene sobre los niveles informativos de los precios de las acciones en Brasil. Utilizamos datos de información privilegiada corporativa de empresas que constaban en el índice IBrX-100 entre diciembre de 2016 y junio de 2018. En nuestra muestra estándar, los resultados obtenidos muestran que las personas con información privilegiada tienden a negociar en meses de alta liquidez y que este comportamiento compromete la identificación de una selección adversa. Además, el uso de información privilegiada parece ser irrelevante en lo que atañe a la eficiencia. Nuestro estudio indica que es esencial contar con una mayor transparencia comercial, para que los outsiders puedan reforzar la eficiencia del mercado ya que, por si solas, las negociaciones en el mercado no crean este escenario. Sugerimos tomar precauciones al usar medidas de liquidez de baja frecuencia para detectar la selección adversa en este mercado.
RESUMO
No presente trabalho pesquisamos os fatores que levam ao uso de informações privilegiadas e os efeitos dessa prática nos níveis de informatividade dos preços das ações no Brasil. Usamos dados corporativos sobre informações privilegiadas de empresas listadas no índice IBrX-100 entre dezembro de 2016 e junho de 2018. Em nosso exemplo padrão, as nossas descobertas indicam que quem detém informações privilegiadas tende a fazer negociações nos meses em que há grande liquidez e que tal comportamento compromete a identificação da escolha adversa. Além disso, deter informações privilegiadas parece ser irrelevante no tocante à eficiência. O nosso estudo indica que uma maior transparência nas negociações é fundamental para que os outsiders reforcem a eficiência do mercado, porque as negociações por si só não propiciam esse tipo de cenário. Sugerimos cautela no uso de medidas de liquidez de frequência baixa para a detecção de seleção adversa nesse mercado.